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通信行业2020Q3业绩前瞻:无惧短期波动,把握细分龙头,维持“强于大市”评级

时间:20-10-22 16:30    来源:格隆汇

机构:中信证券

评级:强于大市

2020Q1 通信行业受国内疫情影响较大,Q2 因复工及 Q1 订单延后交付,业绩环比改善明显,IDC、光通信与物联网板块表现亮眼。由于全球地缘政治风险、海外疫情常态化等因素,Q3 通信行业总体仍然承压。长期来看,IDC、光通信、物联网等板块的投资逻辑没有改变,继续重点推荐各细分板块龙头。

▍2020Q2 回顾:业绩复苏强劲,部分板块表现亮眼。基本面方面,2020Q2 行业内各公司普遍顺利复工复产,经营活动基本恢复,叠加一季度订单延后交付,Q2业绩环比普遍明显改善。市场表现方面,年初至今,IDC(科华恒盛/宝信软件等)、光通信(天孚通信/新易盛等)与物联网(移远通信/广和通等)细分板块市场表现亮眼。IDC 板块在新基建政策和国内云产业双重驱动下持续景气;光模块板块受益于 5G 前传放量与数通市场 400G 周期业绩持续爆发式增长;物联网模组双龙头移远通信与广和通在全球疫情刺激和国内政策推动下持续高成长。

▍2020Q3 前瞻:无惧短期波动,聚焦行业龙头。Q3 通信行业整体承压:(1)自受华为禁令和海外疫情影响,全球 5G 产业链进程和格局的不确定性增加,市场存在较大担忧情绪。(2)国内 5G 建设进程有所放缓,受 5G 供应链和下游商业模式影响,三季度国内运营商与设备商需求下降。(3)Q2 通信板块估值偏高,Q3 股价部分回调。短期来看,随着 11 月美国大选落地、全球疫情缓和以 及 5G 应用逐渐成熟,行业景气度有望改善。长期来看,由 5AIoT 等技术驱动新一轮生产生活变革的产业趋势没有改变,必将推动流量的快速爆发和连接数的持续增长,从而驱动“云”(IDC/光模块/网络设备等)、“端”(消费电子/模组/终端等)持续景气,因此继续推荐高景气度板块高确定成长的细分龙头。

▍风险因素:全球疫情蔓延影响下产业链面临供给、需求不足问题;全球地缘政治风险;国内 5G 产业链进展不及预期;全球云计算/物联网需求低于预期等。

▍投资建议:运营商收入端增长逻辑正从“拼价格”转为“拼服务”,ARPU 有望持续提升,成本端由于共建共享等降本增效措施有望持续改善,推荐港股中国移动与 A 股中国联通。5G 建设后续有望从宏站向室内覆盖和小基站展开,利好香 港设备商,推荐中兴通讯、震有科技等,关注京信通信等。预计物联网模组长期受益于万物互联的产业趋势和东升西落的格局演进,下半年有望持续高成长,重 点推荐移远通信、广和通等,关注移为通信等。IDC 板块目前核心区域资源仍存在显著的稀缺性,建议关注在一线龙头,推荐宝信软件、科华恒盛、光环新网(300383)等,关注证通电子等。光模块板块电信市场的需求持续复苏,数通市场依旧强劲,推荐中际旭创、新易盛等,关注剑桥科技等。线缆板块,5G 及海缆建设有望驱动板块底部复苏,建议关注行业龙头长飞光纤、亨通光电、中天科技等。