光环新网(300383.CN)

通信行业:通信细分板块估值及判断(附量子科技政策观点),给予“推荐”评级

时间:20-10-19 15:41    来源:格隆汇

机构:华西证券

评级:推荐

1、运营商:与移动网络换代存在明显的周期协同效应,电信运营商、广电运营以及移动流量运营均在 2010、2015 经历了比较明显的估值提升,运营商估值位于 14%位置,处于历史较低水平。

设备及器材商:上游、中游器材和设备商同样存在周期性,但相较运营商有所滞后。主设备商及网络与基站配套商估值分别位于 43%、49%,估值较为合理。

光通信:设备及器件、光纤光缆技术迭代更为平缓,其估值周期变化幅度较小。光通信设备及器件估值处于 73%,相对较为合理,有望受益于 5G+数据中心需求复苏而有所表现。

增值服务:增值业务、通信服务与三网融合业绩与市场表现并没有较明显的规律性,业绩不确定性较大,但也往往因为某一时期运营商消息驱动,更易带来市场炒作预期。三网融合估值处于44%,有望受益于三网深度融合带来内容付费、运营收入增长等因素驱动估值回归。

中下游应用:专网通信、SIM 卡及金融 IC 卡市场已有较高预期,终端分销板块估值处于历史低位。大数据、视频云估值位于合理区间,IDC&CDN、物联网模组模块仍存在上升空间。

2、行业判断及价值分析:

通信板块,短期三、四季度国内 5G 规模建设趋于缓和,运营商及设备商上游随着订单收入确认,业绩出现边际改善,但行业整体处于历史估值中位以上水平,短期内不具备估值上升空间。

中长期看,流量增长及云业务普及有望带来数通类业务快速成长动力,相关细分板块光通信设备及器件以及 IDC&CDN 等虽然处于行业历史估值高位水平,但有望在业绩稳定增长中保持相应估值中枢水平。

此外,历史估值较低位水平的光纤光缆及专网通信行业(含军工通信),在行业边际改善前提下有望实现估值提升,包括不限于光棒产能持续出清,军工通信渗透率提升,5G MEC 专网应用的逐渐铺开等。

3、本周观点

中央政治局第二十四次集体学习时强调加强量子科技发展战略谋划和系统布局,量子计算及量子通信板块迎来催化。

我们认为目前量子技术仍处于早期阶段,量子计算及通信在超导硬件、软件算法等方面按都距离产业化还有很长时间,相关量子计算参与公司主要是各大国内外巨头,例如 IBM、谷歌、微软、亚马逊、华为、阿里、腾讯、百度、本源量子等。

目前量子信息产业化方面利用量子状态下的一些特性的量子加密技术在商业化方面有小部分应用,但是其抗干扰性还存在较大争议。目前国内外量子加密相关公司包括:瑞士 ID Quantique 公司、问天量子、九州量子(三板)、科大国盾(科创板)等。近期重点关注业绩稳健兑现、估值合理相关个股:朗新科技(计算机联合覆盖)、亿联网络、TCL 科技(电子联合覆盖)、金卡智能(机械联合覆盖)、光环新网(300383)、航天信息(计算机联合覆盖)、东方国信(计算机联合覆盖)等。

4、风险提示

全球政治经济形势不确定性影响;系统性风险。