光环新网(300383.CN)

招商证券-通信行业点评报告

时间:20-06-08 08:13    来源:中证网

研究报告内容摘要

事件: 

2020年6月5日,上海市发布“十三五”第二批能耗指标申请结果,共有包括光环新网(300383)、数据港、城地股份在内的12家公司取得能耗指标,每家获取3000个机柜能耗指标,共计3.6万个,该批项目需确保在2021年6月底前投产运行。

评论:

1、获批项目覆盖云计算、物联网、金融云、AI超算等应用领域

经信委官网根据分数综合排名公布了能耗指标结果,从结果来看,本次一共有包括光环新网、数据港、城地股份在内的12家公司取得能耗指标,分配结果比较平均,每家都在3000个,并明确要求需确保在2021年6月底前投产运行。从项目名称来看,获批项目集中在云计算、物联网、金融云、AI超算等5G应用领域。

2、一线城市存在大量IDC刚需,5G时代战略地位将进一步凸显

最近市场担心一线城市长期产能过剩,我们认为存在认知偏差,一线城市存在大量刚性需求,5G时代战略地位将进一步凸显。在国家大力推动IDC新基建发展的大环境下,上海能耗指标加速落地,且市政府表示未来将把能耗适当地向IDC行业倾斜,在这种环境下,市场担心一线城市出现供给过剩。首先,需要明确的是,一线能耗指标只是适量放开,根据广东省最新出的文件,将进一步限制在广州、深圳等核心城市建大型IDC;另外,从短期来看,由于5G应用尚未释放,一线城市结构性过剩现象确实存在,从长期来看,人工智能、超高清、无人驾驶等低时延高带宽5G应用的发展离不开一线城市IDC,一线城市IDC成为5G时代应用发展的“核心基石”,稀缺性价值将日益显著。

3、公有云发展轨迹决定了一线城市IDC资源重要性,龙头显著受益

公有云下一阶段客户重点在大政企、金融等行业,发展重心在人工智能、超高清等5G应用领域,发展轨迹决定了一线城市IDC资源的重要性。未来政企、金融等传统行业上公有云将是驱动公有云发展的重要力量,传统行业更倾向于混合云的模式以及云巨头一线的IDC资源(政企金融客户主要在一线);与国外发展类似,国内云巨头“基地型”项目以二三线城市为主,采取自建+代建方式,未来主要承载冷数据的存储等业务,而低时延、高带宽的5G应用需求只有核心城市的IDC能够满足。云巨头在一线军备竞赛已开启,将带动一线城市需求进一步释放。

4、一线IDC行业洗牌在即,龙头地位将进一步凸显

IDC行业竞争格局分散,短期结构性过剩对小企业形成压力,龙头在长久行业积累中更具抗风险能力,一线IDC市场面临洗牌变革,将走向“强者恒强”格局。短期由于尚处于5G初期,5G应用尚未爆发,一线IDC市场格局呈现“结构性过剩”状态。IDC龙头经过长时间的行业积淀,拥有丰富的客户储备(非常关键)、强劲的运维能力、优质的建设能力,相比小企业来说,具备更强的获客能力。根据我们行业调研发现,一线品牌方的IDC机房现阶段供不应求,而部分小企业现阶段确实存在签约率不高的情况,由于IDC为重资产项目,且是按照客户上架来收取租金,没有上架的小企业短期面临较大经济压力,在这种特殊的过渡时期,反而给了龙头大量并购扩大市场份额的机会。

5、IDCREITs试点积极推进,助力龙头起飞

IDC做成REITs享受更高的估值溢价,为IDC企业提供了全新融资渠道,对于龙头兼并收购及机房扩张有望起到重要推动作用。全球共有6只IDCREITs,IDCREITs的收益率在所有行业里面排前三,股息率最低,但是估值最高,充分了说明了投资者对于IDCREITs的认可。全球IDC龙头Equinix在成为IDCREITs之后,无论从机房并购、资本开支、机柜数量、业绩增长等各方面都有了明显提升,助力Equinix实现了进一步的扩张。当然国内IDCREITs以项目制为主,市场主要担心项目剥离三表出表以后对IDC产生较大影响,我们认为不必过分担忧,首先,IDC企业仍对项目保持至少不低于20%的股权,每年可享受稳定的派息;其次,折旧也一次性出表,缓解了现金流压力;第三,由于IDCREITs估值较高,企业可一次性获得较高的投资收益,再将这笔钱用于更多新项目的并购/自建,长远将利好IDC企业发展。

6、看好一线IDC龙头企业长期发展,维持“推荐”评级

一线城市IDC需求存在刚需,短期由于尚处于5G初期,5G应用尚未爆发,一线IDC市场格局总体呈现“结构性过剩”状态,在过渡时期,小企业抗风险能力较差,龙头拥有丰富的客户储备(非常关键)、强劲的运维能力、优质的建设能力,相比小企业来说,具备更强的获客能力,短期抗风险能力较强,一线IDC行业有望重新洗牌,龙头地位有望进一步凸显。

重点推荐:

光环新网(全国一线城市卡位的IDC龙头,IDCREITs核心受益标的)

宝信软件(资源禀赋突出的IDC龙头,腾讯IDC核心合作方,IDC+钢铁信息化双主业布局,打造“工业4.0”领军企业)

奥飞数据(背靠互联网巨头,在一线城市积极扩张的IDC新锐)

建议关注:

数据港(阿里IDC核心合作方)

万国数据(一线卡位的IDC龙头+阿里IDC核心合作方)

世纪互联(一线卡位的IDC龙头+阿里IDC核心合作方)

风险提示:云计算发展不及预期、5G应用发展不及预期、IDCREITs发展不及预期